一、从辉煌到黯淡---乐视网是如何跌下神坛的

2020年7月21日，乐视网被终止上市交易。7月20日是乐视网最后一个交易日，最终股价收报0.18元，总市值7.18亿元，较高峰时的约1800亿元市值蒸发99%以上。2010年上市的乐视网，总算走完了其充满传奇和争议的一生，故事迎来大结局，贾跃亭的PPT梦想终归还是变成了一纸谎言。

我们先来回顾下乐视网的退市旅程。2010年6月，乐视网IPO过会，8月登陆创业板，成为中国视频行业第一股。随后7-8年间，贾跃亭开始成为PPT演讲高手，靠一个个“让梦想窒息”的假想，一举把乐视网推上了创业板第一大市值股票，市值最高接近1800亿元。

一路走来，贾跃亭手起刀落收割了不少富豪明星以及28万股民。还有谁“愿赌服输”？7月20日，乐视投资人维权交流群里，有人认栽，有人依然忿忿不平。

  （一）乐视网，是被造车拖垮的吗？

  1973年2月，贾跃亭出生在山西襄汾县，大学读的是会计专业。毕业后，经过前妻李莉和老丈人的帮助，他先后建立双语学校，经营钢材生意，几年后成为“北漂”，2007年成立乐视网，并将互联网视频服务作为主营业务。贾跃亭的过人之处就在于抓住了互联网发展的潮头，低价购买了大量的电影电视剧版权，踩中了视频网站转型的风口。2007年至2009年，在当时视频网站普遍尚未盈利的情况下，乐视网在财报上实现了盈利。2010年8月，乐视网上市，成为“A股网络视频第一股”。

  上市后，贾跃亭的野心越来越大。在他的构想里，乐视七大生态包括：互联网、乐视云、大屏(超级电视)、手机、体育、汽车和乐视金融。

  乐视网2013年年报显示，乐视超级电视推出当年，销量超过了30万台。2014年12月9日，贾跃亭在个人微博上表示，移动互联网时代中汽车产业正面临一场巨大革命，乐视要打造最好的互联网智能汽车。2015年，乐视宣称超级电视年内销量完成了300万台、乐视超级手机年内销量完成400万台。业务的成功让乐视网股价一路上涨，2015年5月12日达到历史最高点179.03元。

  造车是重资产项目，视频起家的乐视网能撑得住吗？对于质疑，贾跃亭2015年公开表示，“即使把上市公司拖垮，我也义无反顾。”

  他认为，“资金不是问题，只要战略足够前瞻、足够领先，产品足够颠覆，有足够的用户价值，只要你的组织能力足够强，只要能把事做出来，资金自然会追随而来的。”但乐视最终没能挺住压力，资金也没能继续追随而来，真的把上市公司拖垮了。

  2016年11月，贾跃亭承认，乐视资金状况出现了问题。2017年5月，乐视大裁员，遭遇供应商催债。两个月后贾跃亭丢下乐视网的烂摊子，以帮助旗下的法拉第未来公司完成融资为由出走美国。从此，贾跃亭本人至今也没回国。

  （二）贾跃亭是富豪的收割机吗？

  贾跃亭到底坑了多少人？有巨富，有金融机构，有影视明星，有28万股民，甚至还包括其妻子甘薇。

  “敢打敢拼”的贾跃亭，吸引了不少商界大佬的投资。公开数据显示，马云旗下的云锋基金曾为乐视投资6800万元，王健林的万达投资和王思聪的普思资本合计投了1个亿。

乐视网资金链出现问题后，2017年1月，贾跃亭还拉来同为山西老乡的融创老板孙宏斌和他的150亿元投资。接手之后，孙宏斌才知道乐视债务有多烫手，他在2017年9月的一次业绩分析例会上当场泪奔，“愿赌服输”。最终融创2017年报显示，这场豪赌输掉了165亿元。只当了200天乐视网董事长就裸退的孙宏斌感慨说到，“乐视网是一个失败的投资，165亿全都亏损，这不是壮士断臂，而是断头了。”

  即使远遁美国，贾跃亭认真造车的样子也还是吸引到了一位顶级富豪——许家印。2018年6月25日，恒大健康公告称，投资8亿美元，成为贾跃亭控制的法拉第未来大股东。没想到几个月后，8亿美元就被耗尽，贾跃亭要求恒大再提前支付7亿美元。恒大拒绝后，双方对簿公堂，最终和解。

  除了商界大佬，乐视网的“天坑”里还躺着诸多金融机构。乐视网非上市体系已累计偿还金融机构借款160亿元，但贷款余额仍有138.5亿元。其中，乐视仍欠平安银行20亿元、中信银行17.5亿元、招商银行12亿元。

  因为这些债务，贾跃亭妻子甘薇也摊上了事。上海高级人民法院网2020年7月8日发布的信息显示，甘薇因不履行法律文书确定的义务，法院已依法限制其出境。申请执行人为招商银行上海川北支行，执行标的金额约为5.33亿元。

  该支行与甘薇之间的诉讼，与2015年乐视手机业务一笔27亿元的贷款有关。在此次贷款中，贾跃亭、甘薇共同出具了《最高额不可撤销担保书》，承诺对贷款承担连带保证责任。

  在一审中，甘薇曾辩称自己并非当事人，担保书上的名字是贾跃亭代签，但法院未予采纳。公开资料显示，贾跃亭与演员甘薇在2008年结婚。2019年11月，甘薇向法院递交离婚纠纷起诉状，要求与贾跃亭分割财产，同时要求贾跃亭承担全部债务。

  （三）半个娱乐圈还有多少人投资血本无归？

  除了巨富，在被贾跃亭收割的名单上，还有数十位娱乐界大腕和明星。乐视影业的股东中有张XX、郭XX、李XX等导演，以及孙X、孙XX、黄XX、李XX、冯XX等明星，此外，刘X、秦X、李X、倪X工作室等众明星通过北京X公司持有乐视网股票。乐视网退市，损失最惨重的是刘X，她不仅在乐视影业投资1000万元，还在乐视体育中投资5000万元，总共6000万元或都化为泡影。和刘X一样遭遇的，还有邓X孙X夫妇，投资5000万元；孙XX投资2000万元；贾XX投资1000万元。而曾投资1000万元的郭XX，因入股两个月就要求退股，逃出了乐视的大坑，逃过此劫。明星队伍里投资较多的还有黄XX、倪X、秦X和李X等人，各投资500万元。有网友称，“乐视退市，半个娱乐圈都将遭遇损失。”

  （四）28万股民何去何从？

  乐视网5年时间冲上1700多亿元的巅峰市值，又用了5年走到退市，市值现在仅7.18亿元。也就是说，如果有股民在2015年5月12日的历史最高价买乐视网的股票，一直持有到现在，几乎是血本无归。

  贾跃亭坑得最多的，也正是普通股民。截至2020年7月20日，乐视网股东总数约28万户，除了前十大股东之外，剩余投资者持有剩余约62%的股份。乐视网还能不能回股市？根据相关规定，深圳证券交易所创业板不接受退市公司股票重新上市的申请，因此乐视网退市后，将不能重新上市。

  值得注意的是2020年7月2日，贾跃亭还发表公开信，宣布已于6月26日完成个人破产重组。他表示，对其个人而言，这意味着人生的重启。但著名律师姜桢祥在中新网发文，破产方案获得通过，并不意味着其债务自然消失。“贾跃亭在美国破产，国内债权人和股民依然可以向其主张债权，而且中国目前并无法律规定个人可以通过破产来免除债务，其个人在美国申请破产，并不能免除其在国内所负债务，国内的债权人依然可以依据相关债权凭证向其主张权利。”

乐视网已经退市，但贾跃亭与投资人的故事仍未结束。

二、乐视网“跌下神坛”的警示和教训

曾经市值达近1800亿元的乐视网，何以最终亏损并退市?盲目扩张和跨界并购带来的商誉地雷，到底谁该负责?退市不是一了百了，由此衍生出的一连串疑问让投资者更难以理解。表面上看，乐视网是受乐视系影响逐渐陷入财务困境，直至步入退市程序。但乐视网本身所存在的问题同样不容忽视，对上市公司、投资者、银行、监管部门来说，乐视网的教训和警示作用颇多。

（一）从上市公司角度看，提高上市公司质量没有捷径，唯有踏踏实实做好主业方为正道。那些靠讲故事、炫理想、烧投资的上市公司，如果没有相应的业绩增长匹配，最后都将是一地鸡毛。一方面，主业没有绝对优势，就开始所谓的多元化发展非常危险。从乐视网看，巨额资金被乐视系其他企业占用，违规为乐视系企业提供担保，与乐视系企业间巨额的关联交易，以及背后的利益输送等现象，让曾经的创业板“一哥”最终变成了一家问题公司。另一方面，对企业家来说，不要看着“什么热闹”就追逐什么，更不应盲目扩张“圈钱”导致决策出现重大失误。即使要跨界发展，这样重大的事项怎能由贾跃亭一个人说了算，上市公司的董事会、股东大会、监事会、智囊团队都干什么去了!监管部门都干什么去了!社会舆论监督都干什么去了!

(二)从投资者角度看，由乐视网退市导致的亏损，虽然与乐视系影响因素有关，但投资者自身盲目追逐热点题材和高市盈率企业的策略也值得反省。从未上市前的股权投资市场看，一级市场对所谓创业明星公司的估值热捧、题材炒作以及业绩“粉饰”该歇一歇了。那些痴迷于私募股权投资领域的高净值投资者，不应再迷失方向、忽略股权投资遵循的“时间规律”，应该踏踏实实地了解产业、熟悉企业家、“赚时间的慢钱”。对于二级市场的普通散户投资者来说，高股价、高市盈率、高换手率的“三高”股票固然热闹，但没有坚实的技术和业绩支撑，终究只是让二级市场买单的“炒作戏法”。

（三）对于监管部门来说，乐视网退市带来的思考远未结束，暴露出的问题似乎更难能可贵。比如，少数问题公司是否存在“带病上市”的现象?短短几年时间，业绩坐“过山车”的上市公司是否有“财务造假”行为?走亏损退市之路，对于过去涉嫌财务造假的上市公司来说，是否意味着一了百了?怎样区分正常的业绩波动与财务造假行为?提高上市公司质量除了完善退市制度和新股发行注册制之外，还有哪些工作要做?

（四）对银行来说， “跌下神坛”的乐视网，落得今日下场，显然不是一己之力为之。“晴天借伞，雨天还伞”的个别商业银行有没有过失?贷款项目的贷前调查，贷款审查，贷款的资金投放管理，贷后跟踪监测，风险预警，资产处置等环节难道都形同虚设吗？

（五）娱乐圈的明星们是否也起了推波助澜的作用?也许是娱乐圈的明星们赚钱太容易了，也许是明星们还想通过资本市场去赚更多的钱。所以，他们把资本市场当成了印钞机，把风险抛到了九霄云外。

（六）对普通股民投资者来说，对于这一结果，在微博用户“乐视网维权小组”建立的群组中，有的乐视投资人已经准备放弃：“都过去了，明天开始踏踏实实睡懒觉”；也有人依然忿忿不平：“已经过去了，受到的伤害也过去了吗？”乐视网退市，留下的教训极其深刻，核心在于一点，那就是“不要再跟风炒作ST股、退市股，要坚决远离这些股票”，这确实是当下股民们应该时刻谨记的。28万股民付出了惨重的代价，正所谓“新手死于追高，老手死于抄底”。更有甚者，在乐视网宣告被暂停退市及终止退市之前，依然还有股民争先恐后去“排队上车”，你说怪谁呢？扪心自问，自己是不是也有责任？

乐视网已经退市了，犹如泰坦尼克号沉入浩瀚的大西洋一样，但愿乐视网沉入资本市场的汪洋大海所掀起的旋涡能唤起更多层面和更多人的深思。

（备注：文中涉及的资料和数据均来源于网路。）